شهدت بورصة الدار البيضاء مجددا حدثاً تاريخياً مع إغلاق فترة الاكتتاب في الطرح العام الأولي (IPO) لشركة SGTM يوم أمس 8 دجنبر، حيث سجلت العملية إقبالا غير مسبوق ليصل عدد المكتتبين إلى نحو 173 ألف مكتتب، محققا رقما قياسيا في تاريخ السوق ومتجاوزا الرقم السابق لشركة اتصالات المغرب في نونبر-دجنبر 2004 الذي بلغ 133 ألف مستثمر، ما يعكس تحولاً جذرياً في ديناميكية السوق المالي المغربي نحو مشاركة شعبية أوسع بفضل الاكتتاب الإلكتروني والثقة المتزايدة في القطاعات الإنتاجية.
طرحت SGTM ما مجموعه 12 مليون سهم تمثل 20% من رأس المال بسعر 420 درهم للسهم عبر بيع من عائلة القباج، مستهدفة جمع 5 مليارات درهم، لكن الطلب فاق 171 مليار درهم بنسبة تراكم 34 مرة، متفوقاً على Vicenne التي حققت 500 مليون درهم وCash Plus التي حققت 750 مليون درهم، ليصبح SGTM ثاني أكبر طرح عام أولي بعد اتصالات المغرب وثالث إدراج كبير هذا العام مع أول تداول مرتقب في 16 دجنبر الجاري، حيث يُتوقع ارتفاع فوري في السعر بفضل P/E منخفض نسبياً يقارب 8x مقارنة بمتوسط القطاع عند 12x.
يبرز هذا الإقبال ثقة عميقة في SGTM كرائدة في البناء والبنيات التحتية بعائدات سنوية تتجاوز 10 مليارات درهم ومحفظة إقليمية في إفريقيا، وسط طفرة استثمارية حكومية بـ300 مليار درهم سنوياً في المشاريع الكبرى مثل الطرق السريعة والموانئ والطاقة المتجددة، مما يضمن نموا هيكليا للشركة بنسبة 15 إلى 20% سنوياً مدعوماً بـ70% من أنشطتها في البنية التحتية ذات الهوامش العالية.
يُعد الإدراج منعطفاً استراتيجياً يحول SGTM من شركة عائلية إلى فاعل مدرج قادر على جذب رأس مال عالمي، إذ يتيح تسييل استثمارات المساهمين القدامى مقابل دخول مؤسسات جديدة تعزز الهيكل الرأسمالي بنسبة تعويم 20% وتوفر سيولة للتوسع في غرب إفريقيا حيث تتنافس مع عمالقة دولية، ما يقلل نسبة الدين/إجمالي الرأسمال إلى أقل من 40% ويحسن الاستدامة المالية في سوق يعاني سيولة محدودة.
مقارنةً بـCash Plus في دجنبر 2025، يتفوق SGTM في عدد المكتتبين (173 ألف مقابل 80 ألفاً) والحجم المالي (5 مليارات مقابل 750 مليون درهم)، رغم تراكم Cash Plus الأعلى (64 مرة) بسبب طرحه الأصغر الذي جذب إقبالاً من قطاع الفينتك الرقمي ذي النمو السريع (2 مليون حساب)، بينما يعكس SGTM جاذبية القطاع الإنتاجي الثقيل، مؤكداً تفوقه كأعلى طرح عام أولي من حيث المشاركين أمام اتصالات المغرب (133 ألف) وVicenne (37 ألف)، مع تركيز 80% من الطلب على الأفراد يشير إلى ضغط بيع محتمل قصير الأجل.
تشهد السوق المغربية نضجاً ملحوظاً مع ثلاث عمليات طرح عام أولي كبرى في 2025 وارتفاع التداول 25%، مدفوعاً بتحرير هيئة السوق (AMMC) ومنصات إلكترونية ساهمت في انتشار المشاركة الشعبية، لكن التحدي يكمن في تعزيز السيولة الدائمة لتجنب تقلبات ما بعد الإدراج، خاصة مع حجم تداول يومي لا يتجاوز 500 مليون درهم حالياً.
