صنّفت مؤسسة Beltone Research المصرية سهم مجموعة أكديطال ضمن الأسهم التي توفر فرصاً استثمارية جذابة في المرحلة الراهنة، معتبرة أن المسار التنازلي الذي شهده السهم خلال الشهور الماضية، منذ بلوغه أعلى مستوياته في غشت الماضي، أعاد تقييمه إلى مستويات أكثر جاذبية للمستثمرين.
وسجل السهم تراجعاً يقارب 23% مقارنة بذروته السابقة، وهو ما يفتح، حسب المؤسسة، نافذة دخول ملائمة، خاصة في ظل التوقعات المتعلقة بتقييم الشركة خلال سنة 2026، حيث يُنتظر أن يبلغ مضاعف القيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك (EV/EBITDA) حوالي 12.4 مرة، وهو مستوى يُعتبر منسجماً مع وتيرة النمو القوية المنتظرة. وفي هذا السياق، قامت Beltone برفع السعر المستهدف لسهم أكديطال خلال الاثني عشر شهراً المقبلة إلى 1870 درهماً، ما يعكس إمكانية صعود تُقدّر بنحو 48.7% مقارنة بسعر الإغلاق المسجل في منتصف يناير الجاري.
وعلى مستوى المؤشرات المالية، يُتداول السهم حالياً عند مضاعف ربحية متوقع لسنة 2026 في حدود 42.7 مرة، مع توقع انخفاض هذا المؤشر إلى 31.9 مرة في أفق 2027، مدفوعاً بتحسن الأداء التشغيلي وارتفاع الأرباح. كما يُقدَّر مضاعف EV/EBITDA بنحو 20.6 مرة لسنة 2026، على أن يتراجع إلى حوالي 15.5 مرة في السنة الموالية.
وترتكز هذه النظرة الإيجابية على مجموعة من العوامل البنيوية، في مقدمتها التوسع التدريجي لنظام التغطية الصحية الإجبارية بالمغرب، والذي يُنتظر أن يشمل قرابة 100% من السكان بحلول سنة 2030، مقابل حوالي 80% في الوقت الراهن. ومن شأن هذا التحول أن يرفع الطلب على خدمات القطاع الصحي الخاص، ما يمنح أفضلية واضحة لأكديطال باعتبارها أكبر فاعل خاص في السوق الوطنية.
وتعزز هذه الدينامية خطط التوسع التي تنهجها المجموعة، والتي تشمل إضافة نحو 2700 سرير جديد داخل المغرب في أفق 2027، إلى جانب إطلاق أربعة مشاريع صحية في منطقة الخليج، خصوصاً في السعودية والإمارات، باستثمارات إجمالية تناهز مليار درهم. كما تتوقع Beltone أن يحقق مؤشر EBITDA نمواً سنوياً في حدود 28% إلى غاية 2030.
ومنذ إدراجها في بورصة الدار البيضاء سنة 2022، شهدت أكديطال توسعاً سريعاً، حيث ارتفعت طاقتها الاستيعابية أربع مرات لتبلغ 3706 أسرّة موزعة على 19 مدينة، ما يمثل حوالي 20% من إجمالي السعة الاستشفائية الخاصة بالمغرب. وقد رافق هذا التوسع نمو سنوي متوسط يفوق 55% سواء على مستوى رقم المعاملات أو EBITDA خلال السنوات الثلاث الأخيرة.
ويُظهر نموذج التقييم المعتمد على التدفقات النقدية المخصومة (DCF) الذي أعدته Beltone قيمة مؤسسية تُقدّر بنحو 29.7 مليار درهم، مع توقع تراجع الاستثمارات الرأسمالية من حوالي 75% من الإيرادات حالياً إلى 12% فقط بحلول نهاية العقد الجاري. ورغم وجود بعض المخاطر المحتملة، مثل تأخر تنفيذ مشاريع التوسع أو ارتفاع التكاليف، ترى المؤسسة أن السهم يظل من بين الفرص النادرة التي تتيح التعرض لقطاع الصحة في أفريقيا، مع آفاق نمو إضافية في أسواق الخليج.
